上周市场回顾（2023.10.16-2023.10.20）
市场回顾
上周上证指数收于2983.06 点，下跌3.40%；深证综指收于1810.47 点，下跌4.98%；沪深300指数收于3510.59 点，下跌4.17%；两市股票累计成交3.86 万亿元，日均成交量较上周下跌4.07%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是煤炭、非银行金融、石油石化，表现最差的依次是通信、医药、计算机；过去4周涨幅最大的依次是汽车、银行、电子元器件，表现最差的依次是餐饮旅游、房地产、食品饮料。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2023/10/20
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：证券；时间截至：2023-10-20。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金
未来A股市场展望
利空因素在短期集中爆发，是导致市场风险偏好再度转冷的原因。但是我们也看到国内经济正进入年内第二个企稳修复窗口。综合海内外因素来看，我们预计大盘走势继续震荡，哑铃型策略依然是较佳选择。
国内经济正进入年内第二个企稳修复窗口。政策上，稳增长和活跃资本市场政策仍在陆续出台。特别再融资债加快发行，有利于地方债务化解，虽然短期内对经济的直接拉动有限，但是中央加快处置地方债务有利于打破经济的负循环。中央汇金增持四大行、***下调融券保证金比例，也有利于投资者信心的稳定。经济增长方面，中美库存周期见底也带来宏观数据的企稳修复。过去一周公布的通胀、出口、金融、经济数据都出现了改善。三季度GDP同比4.9%，表现强于市场预期，9月当月经济数据同样偏强，工增、服务业生产指数、社零增速显示生产和消费活动继续修复，基本面短期企稳的因素在累积。虽然当前修复强度还有限，但说明经济初步企稳，增长再度快速下行的风险止住。
低于预期的是海外环境依然对风险资产形成压制。巴以冲突烈度和引起的国际社会舆论浪潮超出预期。加沙医院遇袭及巴勒斯坦面临的人道主义危机，使得市场担心后续局势的不确定性。同时美债利率加速上行，年内美债利率预计继续保持高位震荡。11月FOMC大概率美联储继续维持鹰派表态，美国45天短期融资方案到期之后如何应对下一轮关门危机也会影响到利率。
综合海内外因素，我们预计大盘走势继续震荡，哑铃型策略依然是较佳选择。站在国内视角，基本面初步企稳，若叠加政策进一步发力带来市场风险偏好的修复，初现底部反转且能够深度参与全球分工的行业成长行业有望受益，比如电子、医药、汽车、机械。但考虑到海外局势的不确定性，以原油、黄金、银行、保险作为底仓是与之对应的必须选择。
未来债券市场展望
上周债市的主要矛盾是资金面，缴税和债券供给加大了资金面压力，短端和存单利率上行带动长端。具体而言，上周一受资金收紧和地方债招标不理想影响，债市明显调整，当天十年国债活跃券上行1.9bp。上周二，资金依然偏紧，债市延续弱势，当天十年国债活跃券上行0.2bp。上周三，9月经济数据超预期，叠加资金面偏紧的影响，长端延续调整，当天十年国债活跃券上行1.9bp。上周四，资金利率延续上行，长端继续调整，当天十年国债活跃券上行1.15bp。上周五，央行显著加大逆回购投放量，债市情绪得到提振，叠加A股走弱的影响，债市止住跌势，当天十年国债活跃券下行1.5bp。全周十年国债活跃券230018累计上行3.65bp，十年国开活跃券230210累计上行0.35bp。
展望四季度，经济持续恢复叠加去年同期的低基数，预计四季度GDP当季同比或在5.5%左右，两年平均4.2%，则全年增速可达5.3%，大概率能够顺利实现年初工作报告制定的5%左右的全年经济增长目标。需要注意的是，在完成经济目标压力较小时，政策关注点可能从稳增长部分转向防风险，部分市场交易的稳增长政策或推迟出台。从估值角度观察，当前债券市场调整的空间已经有限。
未来黄金市场展望
截至上周五（10月20日），伦敦现货黄金报收1，980.80美元/盎司，上周累计上涨48.4美元/盎司，涨幅2.5%；上周金价继续走高，金价最高上行至1，980.80美元/盎司，最低下探至1，919.48美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国经济超预期坚韧，驱动长端美债期限溢价快速上行，对金价有一定压制；但巴以冲突继续发酵、避险情绪持续升温，助推黄金价格继续上涨。后市来看，近期避险情绪主导近期金价走势，但短期金价涨幅较快，一旦有停火的倾向可能会有回调风险。中期看，美国经济继续呈现“滚动式交替下滑”趋势，加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪，金价中长期具有支撑，可关注本周公布的美国9月PCE物价指数，持续关注巴以冲突发展情况，继续观察全球宏观经济走势、地缘政治局势及全球央行购金情况。
上周虽然过高的美债收益率对贵金属有一定压制，但巴以冲突继续发酵、避险情绪持续升温，助推黄金价格继续上涨。虽然巴以冲突短期局势较不明朗，避险情绪主导近期金价走势，但短期金价涨幅较快，一旦有停火的倾向可能会有回调风险。中长期看主导金价走势的可能还是美联储货币政策走向。美国宏观基本面看，短期来看美国通胀具有粘性，高利率的时间可能拉长，在宽松预期较为明确或是高利率的后果显现之前，可能金价短期依然横盘震荡。
此外近年地缘政治风险频发，避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金近期与国际金之间的溢价也持续回落，已至合理区间。长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。
未来海外市场展望
上周海外市场大：
美国经济超预期坚韧，驱动长端美债期限溢价快速上行。美联储鲍威尔发表中性讲话，暗示11月停止加息但是对后续利率路径保持开放态度。美国对华半导体制裁力度超预期升级，英伟达A800、H800芯片对华出口将受限。 “一带一路”峰会顺利召开，习呼吁推动中蒙俄天然气管道项目。巴以冲突持续，美国总统拜登访问以色列。
上周海外各资产表现：
股市方面，美、H股普跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别下跌2.4%、2.9%、1.6%。周内超预期的经济数据（9月零售销售和工业产出）驱动长端美债期限溢价上行，美债利率飙升对估值分母端施加压力。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌3.6%、4.0%、5.6%。国内地产数据显示边际改善未至，美国收紧半导体制裁打压中美关系回暖的市场预期，美债利率上行进一步压制估值。十二大恒生一级行业全线下跌，其中能源（-0.8%）、电讯（-1.2%）、公用事业（-2.3%）跌幅偏小，非必需性消费（-4.3%）、资讯科技（-5.3%）、医疗保健（-6.6%）领跌。南向资金本周净流入36.3亿元。债市方面，10Y美债利率飙升。10年期美债利率大涨30.1bp至4.91%。超预期的经济数据（9月零售销售和工业产出）驱动长端美债期限溢价上行。美联储鲍威尔和其他官员发言态度较为中性，但是期限溢价修复导致加息必要性降低，市场加息预期略有降温。联邦利率期货显示年内加息概率有所下降（11月加息概率2%，12月加息概率19%），但明年首次降息时点变化不大。汇市方面，美元上涨。美元指数下跌0.5%至106.2，美元多头超卖回调，叠加上德国为代表的ZEW信心指数超预期回升驱动欧元大幅反弹。美元对在岸、离岸人民币汇率分别上升至7.315和7.329。大宗方面，黄金大涨、原油微涨。COMEX黄金大涨2.4%至1993.1美元，巴以冲突态势未有缓和，冲突范围扩大的风险仍存，市场避险情绪处于高位。WTI原油微涨0.7%至88.3美元。美国试图避免巴以冲突升级，但是并未取得显著进展，伊朗外交部长表示战事扩大的概率在增加，市场对中东供给下滑的担忧仍存，需求端，中国房地产疲软，但是三季度GDP增速超预期，综合各影响因素，周内油价微涨。
本周海外关注事项：
欧洲央行将宣布利率政策决定。美国加州州长Newsom将访问中国，行程将包括参观特斯拉上海工厂等。
一周要闻回顾
尽管受高温多雨等天气因素和2022年同期基数抬升的影响，2023年三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长4.9%，高于市场预期。国家统计局10月18日公布的数据显示，经初步核算，2023年三季度中国GDP同比增长4.9%，低于二季度1.4个百分点。不过，从调整季节因素后的环比看，三季度GDP环比增速加快0.8个百分点至1.3%。前三季度累计，GDP同比增长5.2%。国家统计局副局长盛来运在当日国新办发布会上表示，三季度GDP同比增速较二季度回落，主要因为去年同期基数抬升。今年三季度，如果扣除基数的影响，两年平均增速是4.4%，比二季度加快了1.1个百分点。他强调，看经济回升，除了看同比增速变化以外，还要看环比。从环比增速来讲，今年三季度增长1.3%，比二季度加快0.8个百分点，增长持续恢复向好。2022年二季度，中国GDP同比仅增长0.4%，三季度抬升到3.9%。考虑到2022年四季度受疫情影响GDP同比仅增长2.9%，基数较低，盛来运称，今年四季度GDP只要同比增长4.4%以上，就可以实现全年GDP增长5%左右的目标。
风险提示
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