作者： 陈益刊

　　特殊再融资债券发行仍在持续，但节奏有所放缓。

　　11月16日，湖南发行479亿元特殊再融资债券（下称“特殊债”），用于偿还存量债务。至此，26个省份今年合计发行特殊再融资债券发行规模约1.26万亿元。

　　特殊债的特殊之处，在于它是用于偿还负有偿还责任隐性债务，通过债务置换实现延长偿债期限，降低偿债利息，从而达到缓释地方隐性债务风险的目的。这也是今年国家一揽子化解地方债务风险的重要举措。

　　自从10月份新一轮特殊债重启发行后，一个多月特殊债发行规模高达1.26万亿元。这超过了过去三年特殊债发行规模（约1.1万亿元）。由于后续还将有部分特殊债额度发行，今年特殊债发行规模大是一大特点，而这也体现了中央支持地方化解债务风险的力度。

　　近些年经济下行，叠加疫情冲击、大规模减税降费及房地产市场低迷等，使得地方财政收入受到冲击，而民生、债务等刚性支出压力不减，地方财政收支矛盾加剧。尽管总体上地方债务风险安全可控，但局部一些地方还本付息压力大，债务风险较高。

　　根据财政部最新数据，今年前10个月地方一般公共预算本级收入约10.2万亿元，同比增长8.8%。地方性基金预算本级收入约4万亿元，同比下降16.8%。前10个月两者合计收入约14.2万亿元，跟2022年同期收入持平，与2021年同期收入相比下降约12%。

　　另外，今年特殊债发行期限也明显拉长，且利率下行至3%以下，较年初有所回落。因此，在今年地方财政收入增长乏力现状下，叠加地方债务集中到期，通过发行大规殊债置换隐性债务，有利于缓释债务风险。

　　从目前发行的1.26万亿元特殊债省份分布看，总体呈现向欠发达、偿债压力较大省份倾斜的态势。

　　国金证券首席经济学家赵伟认为，10月超万亿特殊债向西部明显倾斜，西部省市发债规模占比近半，而去年特殊再融资主要向东、中部倾斜。特殊债分布的结构性特征，与部分省市现金流压力较大等有关，也有助于部分省市降息展期化债。

　　根据公开发债数据，截至11月16日，贵州、云南、湖南、内蒙古、辽宁特殊债发行规模均超千亿，居前五位。天津发债规模逼近千亿，吉林接近900亿，重庆、广西、安徽超600亿元，其余省份发债规模基本在300亿元以下。

　　多位财税专家告诉第一财经，上述获得特殊债额度大的省份，尽管债务风险总体安全可控，但下辖的一些市县债务负担较重，急需得到特殊债支持来缓释风险。

　　特殊债具体分为一般再融资债券和专项再融资债券，前者主要对应的是没有收益的公益性项目，而后者对应有一定收益的公益性项目。

　　赵伟认为，与以往不同的是，特殊再融资中一般债占比明显上升、较去年抬升近25个百分点至70%左右。西部一般再融资占比也明显较高、区域平均达80%左右，云南、贵州等省份为100%。一般再融资作为支持主力，或与地方项目收益相对较弱、土地财政拖累偿债资金来源等有关。

　　赵伟表示，2023年城投债到期创近年新高，达3.6万亿元；低评级城投债占比抬升至33.6%。分结构来看，部分中西部省市低评级占比甚至高达一半以上，潜在的尾部风险或相对较大；特殊再融资发行一定程度上帮助地方恢复、稳定再融资现金流，缓解还本付息压力等。

　　当然，多位地方债专家也告诉第一财经，防范地方债务风险除了特殊债支持、金融化债等短期缓释风险之策外，更重要的是建立防范化解地方债务风险长效机制，进行相应的体制机制改革，厘清和市场边界，进一步明晰间财政关系，使得财政事权、支出责任和收入相匹配，从根本上铲除隐性债务形成土壤，严肃问责，真正遏制新增隐性债务，防止一边化债一边新增。